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[파이낸셜 워치(143)] 달러화 전면 붕괴, '미국 매도' 공포가 글로벌 외환시장 강타
- 달러화가 사방에서 무너지고 있다. 26일(현지시간) 뉴욕 외환시장에서 달러는 그린란드 분쟁으로 촉발된 미유럽 무역 갈등, 연방정부 셧다운(업무 일시 중단) 재연 위기, 연방준비제도(Fed·연준) 독립성에 대한 시장의 깊어지는 의구심이 삼중으로 겹치며 주요 통화 대비 전방위적 약세를 연출했다. 미국과 일본 외환당국이 손을 맞잡고 시장에 개입에 나서는 것 아니냐는 관측이 기름을 부으며, 엔화는 153엔대까지 뛰며 약 두 달 만에 가장 높은 수준에 올라섰다. 달러 인덱스 97대 추락, 4거래일 연속 내리막 이날 뉴욕 외환시장에서 유로화·엔화·파운드화 등 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 측정하는 달러 인덱스(DXY)는 지난 주말 종가보다 0.6% 내린 97.03에 장을 마쳤다. 트럼프 대통령의 그린란드 병합 추진이 미국과 유럽 사이에 '대서양 무역전쟁' 공포를 불러일으키며 달러 인덱스가 99선 부근에 있었던 이달 19일과 비교하면 단 일주일 만에 2.4%나 빠진 수치다. 달러화는 최근 3거래일 동안에만 약 3% 하락했다. 이는 트럼프 대통령이 전 세계를 대상으로 전방위 관세 조치를 발표하며 글로벌 금융시장 전체를 뒤흔들었던 2025년 4월 이후 동일한 기간 기준 최대 낙폭이다. 반사이익은 고스란히 비달러 통화들에 돌아갔다. 유로화와 영국 파운드화는 4개월 만에 최고치를 경신했고 호주 달러도 2024년 10월 이후 약 15개월 만의 고점을 기록했다. 달러 약세가 특정 화폐에 국한되지 않고 전방위로 퍼졌다는 점에서 이번 하락의 본질이 단순한 수급 변동이 아닌 달러 자체에 대한 신뢰 훼손임을 방증한다는 해석이 지배적이다. 엔화, 153엔대 돌파…미일 협조개입 15년 만에 부활 조짐 이날 시장의 가장 뜨거운 화두는 단연 엔화였다. 엔화 가치는 전장 대비 1% 오른 달러당 154.15엔으로 장을 마쳤지만 장중에는 153엔대까지 치솟으며 2개월여 만에 가장 높은 수준을 기록했다. 발단은 지난 23일 도쿄 외환시장에서 달러 가치가 이례적으로 급락한 사건이다. 시장에서는 곧바로 일본 재무성과 일본은행(BOJ)이 개입을 전제로 금융기관에 환율 제시를 요구하는 '레이트 체크(Rate Check)'를 실시한 것 아니냐는 관측이 번졌다. 이날 뉴욕 외환시장에서는 한발 더 나아가 미국 재무부 지시를 받은 뉴욕연방은행이 자체적으로 레이트 체크를 실시했다는 정보가 시장 참여자들 사이에 빠르게 확산됐다. 만약 이것이 사실로 확인된다면 미국이 달러·엔 환율과 관련해 일본과 손잡고 협조개입에 나선 것은 2011년 3월 동일본 대지진 이후 15년 만의 일이 된다. 당시 G7 각국은 공동으로 외환시장에 개입해 급등하던 엔화를 진정시켰다. 노무라증권의 G10 외환전략 수석 도미닉 버닝은 "일본 재무성과 미국 재무부 양측이 나란히 엔저 진행을 억제하려는 의도를 갖고 있다면 개입이 실제로 단행될 경우 그 파급 효과는 단독 개입과는 비교 자체가 불가능한 수준일 것"이라고 분석했다. 골드만삭스의 외환 전략가 역시 "미국이 함께 참가한다는 점에서 이번 개입 시그널의 강도는 2022년이나 2024년보다 훨씬 강하다"면서도 "다만 구조적 요인이 환율을 지속적으로 압박하는 상황에서는 직접 개입의 효과가 단기에 그치는 경우가 적지 않다"고 덧붙였다. 일본 당국은 조심스럽지만 경계 신호를 뚜렷이 보내고 있다. 가타야마 사츠키 재무상은 이날 "환율 움직임을 긴장감을 갖고 주시 중"이라고 밝혔으나 미국과의 협조개입 여부에 대해서는 "현시점에서는 답할 수 없다"며 확인을 피했다. 미무라 준 재무관도 레이트 체크 실시 관련 질문에 침묵을 유지했다. 그린란드 충격파, 달러를 조준하다 이번 달러 급락의 출발점을 역추적하면 트럼프 대통령의 그린란드 병합 시도와 맞닿아 있다. 트럼프 행정부는 올해 1월 초부터 덴마크령 그린란드의 미국 영토 편입 의지를 공공연하게 내비치며 군사적 선택지까지 배제하지 않겠다는 입장을 표명했다. EU와 나토 동맹국 8개국이 즉각 반발하며 그린란드 파병을 결의하는 등 대서양 동맹 관계가 균열을 드러냈고, 미국이 유럽에 관세 폭탄을 예고하면서 무역 갈등 우려가 연쇄적으로 번졌다. 결과적으로 달러화·미국 주가지수·미국 국채가 동반 하락하는 이른바 '트리플 약세'가 나타났다. 이는 통상 투자자들의 신뢰가 심각하게 무너지거나 외국인 자본이 미국 자산 전반에서 이탈할 때 나타나는 극히 이례적인 현상이다. 이후 트럼프 대통령이 유럽에 대한 관세 부과 위협을 일부 거둬들이면서 시장이 진정되는 듯했지만 달러 매도세는 완전히 소화되지 않은 채 이날까지 이어졌다. 베리언트 퍼셉션의 조나단 피터슨 거시 전략가는 "지금 시장에서 벌어지는 것은 '미국 매도(Sell America)'의 재연"이라고 표현했다. 셧다운 카운트다운…1월 30일, 달러의 데드라인 달러를 압박하는 두 번째 주요 악재는 연방정부 셧다운(업무 일시중단) 재연 위기다. 오는 30일은 지난해 43일간 이어졌던 기록적인 정부 폐쇄를 수습하며 설정했던 임시예산안의 유효 기한이 만료되는 날이다. 이민 단속 정책 범위, 사회보장 프로그램 예산 규모, 정부 지출 구조 개편을 둘러싸고 공화당과 민주당 사이의 간극이 좁혀지지 않으면서 네 번째 셧다운이 현실화되는 것 아니냐는 불안이 달러 매도 심리를 자극하고 있다. 피터슨 전략가는 "임시예산안 기한이 코앞에 닥친 상황에서 연방정부가 재차 업무를 중단하는 사태에 빠질 수 있다는 공포감이 이번 달러 약세의 중요한 배경으로 작동하고 있다"고 짚었다. 미국 연방정부의 셧다운은 정부 서비스 마비에 따른 경제적 손실 외에도, 미국의 재정 거버넌스 자체에 대한 신뢰를 깎아 먹는다는 점에서 달러 가치와 직결된다. 연준 독립성 공포, 달러 약세의 진짜 뿌리 세 악재 중 가장 구조적이고 장기적인 것은 연준 독립성에 대한 시장의 의구심이다. 트럼프 대통령은 취임 이후 공개적으로 파월 연준 의장을 향해 금리 인하 압박을 가해왔고 연준 이사에 대한 수사 가능성을 시사하는 등 중앙은행 독립성을 정면으로 겨냥해왔다. 파월 의장의 임기는 오는 5월이면 끝난다. 트럼프 대통령이 주내에 후임 인선을 공개할 수 있다는 관측이 시장에 퍼지면서 향후 연준 수장이 누가 되느냐에 따라 미국 통화정책의 방향 자체가 크게 달라질 수 있다는 경계감이 달러 매도 포지션을 키우고 있다. 아울러 27~28일 열리는 올해 첫 FOMC 회의에서도 파월 의장이 독립성을 유지하겠다는 신호를 얼마나 단호하게 내놓느냐가 달러 향방을 결정하는 핵심 변수로 떠올랐다. 달러 패권의 균열, 이미 수치로 드러났다 이번 달러 약세는 '트러피즘'이 낳은 즉흥적 충격이 아니라 수년간 누적돼온 구조적 균열의 표면화라는 분석이 설득력을 얻고 있다. 글로벌 중앙은행 외환보유고에서 달러 자산 비중은 1999년 72%에서 현재 57% 수준으로 장기 하락세를 걷고 있다. 중국·인도·폴란드 등 주요 신흥국 중앙은행들이 달러 표시 미 국채 보유를 꾸준히 줄이며 실물 금(金) 매입을 늘리는 흐름도 같은 맥락이다. 골드만삭스는 최근 분석 노트에서 "달러 순매도 투기적 포지션이 최근 수년 내 가장 높은 수준에 축적돼 있다"며 "시장의 상당한 자금이 이미 추가 달러 약세에 대비한 포지션을 구축한 상태"라고 경고했다. 블룸버그 컨센서스는 올해 4분기 달러 인덱스가 94.5 수준까지 내려갈 것으로 전망한다. 현재 97대보다도 한 단계 더 낮아질 수 있다는 얘기다. 원/달러 환율, 1440원대 진입…한국엔 기회이자 리스크 달러 전면 약세의 파장은 국내 외환시장에도 즉각 미쳤다. 이달 21일 장중 1480원대까지 올랐던 원·달러 환율은 달러 인덱스 하락과 함께 가파르게 내려오며 이날 1439원대에 안착했다. 달러 인덱스 97대 추락이 원화 가치 회복을 이끈 직접적 동인이었다. 그러나 마냥 긍정적으로 해석하기 어렵다는 시각도 있다. 국민연금의 해외 투자 규모가 770조 원을 웃도는 수준으로 불어난 데다 서학개미로 불리는 개인 투자자들의 해외 주식 투자도 300조 원을 넘어서면서 달러 수요가 구조적으로 늘어났기 때문이다. 달러 인덱스가 하락해도 원화가 동반 강세로 이어지지 않는 이례적 상황이 재현될 수 있다는 우려다. 한편 이날 달러 약세 속에서 국제 금값은 장중 온스당 5000달러를 넘어서며 또다시 사상 최고치를 경신했다. '달러 불신'이 귀금속 안전자산 랠리에 불을 지피는 연결 고리가 다시 한번 작동한 것이다. 외환시장 불안이 귀금속 시장으로 귀금속 시장의 급등이 다시 달러 신뢰 훼손으로 이어지는 악순환의 고리가 형성되고 있다는 점에서 이번 달러 약세의 본질적 해소에는 시간이 걸릴 것으로 보인다.
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[파이낸셜 워치(143)] 달러화 전면 붕괴, '미국 매도' 공포가 글로벌 외환시장 강타
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[심층 보도] "1,400원대 복귀도 쉽지 않다"⋯학계가 진단한 원화 약세의 구조적 병리와 '피지컬 AI' 반전 카드
- 2026년 1월, 한국 경제는 두 개의 세계적 무대에서 동시에 시험대에 올랐다. 미국 라스베이거스에서는 CES 2026이 개막해 현대차그룹이 보스턴다이내믹스와 구글 딥마인드의 휴머노이드 파트너십을 발표하며 '피지컬 AI(Physical AI)' 시대의 개막을 선언했고 4800km 떨어진 필라델피아에서는 전미경제학회(AEA) 연차총회가 열렸다. 그 총회 현장에서 만난 한국 경제학자들의 진단은 묵직하다. "원화 약세는 환율의 문제가 아니라 한국 경제에 대한 글로벌 자본의 신뢰가 붕괴하고 있다는 신호"라는 것이었다. 서울 외환시장 전광판이 보여주는 달러당 1450원이라는 숫자는 2026년 새해 벽두에도 여전히 '일상'이었다. 2022년 이후 한 번도 1400원대를 안정적으로 탈출하지 못한 원화는 2024년 12월 비상계엄 사태까지 격으며 장중 1480원대까지 치솔았다. 한국 경제의 구조적 경쟁력 약화와 외국인 투자 신뢰 저하라는 장기 병리가 고환율을 '일시적 급등'이 아닌 '구조적 고착'으로 바꾸고 있다는 진단이 학계와 시장 양쪽에서 동시에 나오고 있다. 본 기사는 2026년 1월 5일(현지시간) 미국 필라델피아에서 열린 전미경제학회 연차총회에 한미경제학회 멋버로 참석한 김성현 성균관대 경제학과 교수와 장유순 미국 인디애나주립대 교수의 현장 인터뷰를 토대로, 원화 약세의 구조적 원인과 반전 가능성을 해부한다. 1450원의 구조-'고환율'은 어떻게 일상이 됐나 원화는 2022년 이전까지만 해도 달러당 1100~1200원대에서 등락을 거듭하는 '상대적 안정 통화'로 분류됐다. 그러나 2022년 미국 연방준비제도(연준·Fed)의 급격한 금리 인상 사이클이 시작되면서 원화는 달러당 1400원대로 급등했고 이후 한 번도 그 아래로 안정적으로 정착하지 못했다. 2024년 12월, 당시 윤석열 대통령의 비상계엄 선포와 뒤따른 정치 혼란은 외환시장에 또 한 번의 충격을 가했다. 계엄 선포 직후 원달러 환율은 장중 1480원대까지 치솟으며 글로벌 금융시장의 이목을 끌었고 국제 신용평가사들이 한국의 정치적 리스크를 재점검하겠다는 의사를 표명하면서 외국인 자금은 한국 주식시장에서 빠르게 이탈했다. 2026년 1월 5일 현재, 원달러 환율은 1450원 안팎에서 형성되고 있다. 전문가들은 이 수준이 더 이상 ‘일시적 급등’이 아니라는 데 대체로 동의하고 있다. 김성현 성균관대 경제학과 교수(한미경제학회 멤버)는 전미경제학회 현장에서 "달러당 1500원을 쉽게 돌파할 가능성은 크지 않지만 과거처럼 1400원 아래로 환율이 안정되기도 쉽지 않다. 고환율이 일시적 현상이 아니라 구조적 범위 안에 갇혀 있다"고 진단했다. 그의 발언은 원화 약세의 원인이 단기 금리 차이나 무역 수지 같은 경제 사이클 변수가 아닌, 한국 경제의 구조적 경쟁력 약화와 외국인 투자자 신뢰 저하라는 장기 병리에 있다는 분석이었다. '투자처'에서 '자본 유출국'으로-FDI의 역전 원화 약세의 구조적 원인을 이해하려면 외국인직접투자(FDI)의 흐름을 봐야 한다. 한국은 2010년대 중반까지만 해도 글로벌 제조업 투자처로서 외국 자본을 꾸준히 흡수했다. 그러나 2020년대 들어 이 흐름이 역전됐다. 산업통상자원부와 한국수출입은행 자료에 따르면 외국인직접투자 유입은 2021년 175억 달러로 반짝 증가했다가 이후 꾸준히 감소했다. 반면 국내 기업과 자본의 해외 투자는 매년 사상 최대치를 경신하고 있다. 김 교수는 이 현상을 '글로벌 자본의 한국 기피'로 해석했다. "한국 주식시장과 기업이 매력적이라면 외국인 자금은 환율과 관계없이 유입된다. 지금은 그 반대의 상황"이라는 것이다. 이른바 '코리아 디스카운트(한국 상장기업들이 실적에 비해 낮게 평가받는 현상)'는 이를 단적으로 보여준다. 코스피 상장사들의 평균 주가순자산비율(PBR)은 0.9~1.0배 수준으로, 미국(4.5배), 일본(1.5배)에 비해 현격히 낮다. ▶ 코리아 디스카운트란? 한국 상장기업들의 주가가 글로벌 동종 기업 대비 현저히 낮게 평가받는 현상. 불투명한 기업 지배구조, 낮은 주주환원율, 경직적 노동·규제 환경, 지정학적 리스크 등이 복합적으로 작용하는 구조적 저평가 문제다. 세 가지 구조적 병리-노동, 규제, AI 경쟁력 학계가 지목하는 원화 약세의 구조적 원인은 크게 세 가지로 압축된다. 첫째, 경직적 노동시장이다. 한국의 노동시장은 OECD 내에서도 고용 경직성이 높은 편에 속한다. 외국인 투자자들이 신규 투자를 검토할 때 노동 유연성은 핵심 지표 중 하나다. 해고의 어려움, 복잡한 노사 관계, 높은 인건비 상승률은 글로벌 기업들이 한국을 생산 거점으로 선택하는 데 걸림돌로 작용하고 있다는 지적이 학계에서 반복적으로 제기돼 왔다. 둘째, 과도한 규제 환경이다. 신산업 분야에서 한국의 규제 속도는 기술 발전 속도를 따라가지 못한다는 평가가 지배적이다. 핀테크, 바이오테크, 플랫폼 경제 등 분야에서 해외 기업들이 한국 진출을 포기하거나 우회하는 사례가 늘고 있으며 이는 FDI 감소로 직결된다. 셋째이자 가장 결정적인 요인은 인공지능(AI) 경쟁력의 상대적 후퇴다. 김 교수는 미국 기업과 자본시장의 AI 우위를 가장 강력한 '달러 흡인력'으로 꼽았다. 오픈AI, 구글, 메타, 마이크로소프트가 주도하는 AI 혁명은 전 세계 자금을 미국으로 빨아들이고 있다. 한국이 반도체 원천 기술에서 강점을 가지고 있음에도 불구하고, 소프트웨어·플랫폼·데이터 생태계에서의 열세가 글로벌 자본의 이탈을 촉진하고 있다는 분석이다. "근본 원인은 한국 경제의 성장 기대와 제도 경쟁력이 떨어졌다는 데 있다. 이른바 서학개미 투자가 일부 영향을 줄 수 있지만 구조적 흐름을 설명하기에는 한계가 있다."-김성현 성균관대 교수 김성현 교수의 이 발언은 환율 논쟁에서 자주 등장하는 '서학개미 책임론'을 정면으로 반박한 것이기도 하다. 개인 투자자들의 해외 주식 매수가 원화 매도 압력을 일부 높이는 것은 사실이지만 이를 구조적 원화 약세의 주범으로 볼 수 없다는 것이다. ▶ 반론-'단기 요인도 무시할 수 없다'는 시각 일각에서는 구조적 요인과 함께 단기 수급 요인도 중요하게 작용한다고 본다. 미국의 고금리 장기화로 인한 달러 강세 자체가 신흥국 통화 약세를 유발했으며 한국만의 특수한 문제로 단정하기 어렵다는 견해도 있다. 한국은행 역시 기준금리 조정과 외환시장 개입 여지를 열어두고 있으며 글로벌 금리 사이클 전환 시 원화가 빠르게 회복될 수 있다는 분석도 병존한다. 이 기사의 취재 대상인 학자들은 '구조적 요인'을 강조했으나 이것이 유일한 해석이 아님을 독자들은 참고해야 한다. 투자자들은 어떻게 움직이나-기관과 개인의 이중 탈출 원화 약세가 고착화하는 과정에서 기관투자자와 개인투자자 모두 '한국 탈출'에 나서는 구조가 형성되고 있다. 이 과정은 단순히 환율에 반응하는 것이 아니라 원화 약세 자체를 심화시키는 자기강화(self-reinforcing) 구조를 만들어낸다. 외국인 기관투자자들은 한국 주식·채권 보유 비중을 꾸준히 줄이고 있다. 코스피 시장에서 외국인 지분율은 2021년 38%대에서 2025년 말 29%대로 급감했다. 글로벌 채권 인덱스 편입 여부를 두고 한국 정부가 애를 태우는 사이, 외국인들은 이미 발을 빼고 있는 상황이다. 국내 기관투자자들도 마찬가지다. 국민연금, 사학연금 등 공적 연기금과 대형 자산운용사들은 해외 자산 비중을 꾸준히 확대해왔다. 이는 분산투자 원칙에 따른 합리적 선택이지만 결과적으로 국내 자본시장의 기반을 약화시키는 측면도 있다. 개인 투자자, 이른바 '서학개미'들의 해외 주식 투자 규모는 최근 몇 년 사이 폭발적으로 증가했다. 한국예탁결제원에 따르면 국내 투자자들의 해외 주식 보관 잔액은 2021년 이후 매년 급증해 2025년 말 기준 수백조 원 규모에 달했다. 이 과정에서 막대한 원화가 달러로 환전됐고, 이는 원화 약세 압력의 한 축을 형성했다. 다만 학계는 이를 '구조적 원인'이 아닌 '부수적 요인'으로 규정하고 있다. 수출 대기업들의 행태도 문제로 지적된다. 원화 약세 국면에서 이론적으로는 수출 대금을 원화로 환전하는 '네고(nego)' 물량이 늘어나야 한다. 하지만 실제 시장에서는 대기업들이 달러 결제 대금을 해외에 유보하거나 환헤지 포지션을 늘리는 방식으로 원화 매입을 미루는 경향이 관찰됐다. 이는 외환시장 공급 부족으로 이어져 원화 약세를 더욱 심화시키는 악순환을 낳고 있다. 피지컬 AI-원화 약세의 반전 카드가 될 수 있나 그러나 이 어두운 시나리오 속에서 반전의 실마리를 찾는 목소리도 있었다. 전미경제학회 총회에 함께 참석한 장유순 미국 인디애나주립대 경제학과 교수는 '피지컬 AI'를 한국의 돌파구로 제시했다. 장 교수는 AI 기술이 텍스트·이미지를 다루는 생성형 AI 단계를 넘어 실제 세계에서 움직이고 작업을 수행하는 피지컬 AI 단계로 진입하고 있다고 진단했다. ▶ 피지컬 AI(Physical AI)란? 현실 세계에서 직접 움직이고 작동하는 인공지능 시스템. 자율주행 차량, 휴머노이드 로봇, 산업물류 로봇, 스마트팩토리 등 물리적 환경에서 보고·판단하고·행동하는 AI가 핵심이다. 피지컬 AI는 방대한 '실물 세계 경험 데이터'로 훈련되므로, 이 데이터를 보유한 제조업 강국이 경쟁 우위를 가질 수 있다는 논지다. "오픈AI가 방대한 텍스트 데이터로 LLM을 훈련했듯 한국은 숙련공과 산업 현장을 기반으로 피지컬 AI 모델을 훈련·개발할 수 있다. 이를 국가 전략으로 끌어올린다면 원화 약세와 투자 부진의 악순환을 끊을 계기가 될 수 있다."-장유순 인디애나주립대 경제학과 교수 (전미경제학회 2026.1.5. 인터뷰) 장 교수의 논지는 한국의 제조업 데이터 자산에 집중된다. 피지컬 AI는 단순한 데이터 학습이 아니라, 제조·물류·건설·정비 등 실제 산업 현장에서 축적된 경험과 숙련도가 핵심 자산이다. 서비스업 중심으로 재편된 미국·유럽과 달리, 한국은 제조업 기반이 여전히 탄탄하다. 현대차그룹이 보스턴다이내믹스를 통해 휴머노이드 로봇 기술을 개발하고 있는 것도 이 맥락에서 읽힌다. 한국은 세계 2위 수준의 산업 로봇 밀도(근로자 1만 명당 932대)를 보유하고 있으며 반도체·디스플레이·조선·자동차 분야에서 세계 최상위권의 제조 노하우가 축적돼 있다. 다만 이 기회를 현실화하려면 국가 차원의 전략적 의지와 투자가 필요하다는 점도 분명히 했다. 규제 혁신, 대규모 R&D 투자, 글로벌 파트너십 구축이 병행되지 않으면 피지컬 AI 역시 '또 하나의 구호'에 그칠 수 있다는 경고다. 고환율이 바꾸는 일상-수입 물가, 내수, 가계 원화 약세는 추상적 경제 지표가 아니라 국민 생활에 직접 파고드는 현실이다. 달러당 1,450원 환율은 수입 물가를 직접 끌어올린다. 국제 에너지 가격이 안정돼 있어도 원유·가스를 달러로 사는 한국은 더 많은 원화를 지불해야 한다. 한국은행 추산에 따르면 원화 가치가 10% 하락할 경우 수입 물가는 약 4~5% 상승하고 이는 2~3분기 뒤 소비자물가에 1~2%포인트 압력을 가하는 것으로 분석된다. 이미 고물가·고금리로 지쳐 있는 가계에는 이중고가 될 수밖에 없다. 기업 입장은 엇갈린다. 수출 비중이 높은 대기업은 원화 약세 수혜를 입지만 수입 원자재 의존도가 높은 중소기업과 내수 기업은 비용 상승에 직격탄을 맞는다. 이는 대기업·중소기업 간 양극화를 더욱 심화시키는 요인이 된다. 여행·유학·해외 직구 비용 증가도 가계에 직접 영향을 미친다. 1,450원 환율에서 100만 원을 달러로 환전하면 약 690달러가 되지만 1,100원 시절이라면 909달러였다. 5년 사이 같은 돈으로 살 수 있는 달러가 약 24% 줄어든 셈이다. 정책 과제-신뢰 회복 없이 환율 안정도 없다 학자들의 진단을 종합하면 환율 안정을 위한 처방은 결국 '외국인 투자 신뢰 회복'으로 귀결된다. 외환 개입, 금리 조정 같은 단기 처방은 임시방편에 불과하다는 것이다. 구체적 과제로는 첫째, 기업 지배구조 개선과 주주 환원 정책 강화가 꼽힌다. 코리아 디스카운트 해소를 위해 금융당국이 추진해온 '기업 밸류업 프로그램'이 실질적 성과를 내야 한다. 둘째, 노동·규제 유연성 제고를 통해 외국 기업들이 실제로 투자하고 사업을 영위하기 쉬운 환경을 만들어야 한다. 셋째, 피지컬 AI·반도체·바이오 같은 미래 산업에서 글로벌 자본을 유인할 수 있는 명확한 성장 스토리를 만들어야 한다. 정치적 안정도 빼놓을 수 없다. 2024년 말 계엄 사태가 외환시장에 끼친 충격은 '지정학적 리스크'가 한국 경제의 근본 취약점임을 다시 한번 드러냈다. 예측 가능하고 안정적인 정책 환경 없이는 어떤 경제적 처방도 한계가 있다. "최근 원화 약세는 환율 그 자체의 문제가 아니라, 한국 경제가 글로벌 자본과 기술 경쟁에서 어떤 위치에 서 있는지를 보여주는 지표다. 외국인 투자자 신뢰 회복과 미래 산업 경쟁력 확보 없이는 환율 안정 역시 기대하기 어렵다."-김성현 성균관대 경제학과 교수 [기자의 시각] -환율이 묻는 질문, "한국에 투자할 이유가 있는가" 필라델피아에서 만난 경제학자들의 진단은 불편하지만 정직했다. 그들은 원달러 환율 1450원이라는 숫자 뒤에 숨은 질문을 던지고 있었다. "글로벌 자본에게 한국은 아직 매력적인 투자처인가." 기자가 이 기사를 쓰면서 가장 인상 깊었던 것은 문제의 뿌리가 환율 수급이나 금리 차이 같은 기술적 변수가 아니라 '신뢰'에 있다는 점이었다. FDI가 역전되고, 외국인 지분율이 급감하고, 국내 자본마저 해외로 빠져나가는 현상은 모두 같은 방향을 가리킨다. 한국 경제의 성장 전망과 제도적 환경에 대한 글로벌 시장의 불신이다. 물론 구조적 요인만이 전부는 아니다. 미국의 고금리 장기화, 엔화 동조화, 트럼프 행정부의 통상 압박 등 한국이 통제하기 어려운 외부 변수도 엄연히 존재한다. 2026년 4월 WGBI 편입이 시작되면 외국인 채권 자금 유입이라는 새로운 동력이 생길 수도 있다. 그러나 단기 호재에 기대기엔 구조적 균열이 너무 깊다. 한국은 지금 두 가지 시간표 앞에 서 있다. 하나는 AI 혁명이 산업 지형을 재편하는 글로벌 시간표이고, 다른 하나는 고령화와 잠재성장률 하락이 경제의 기초체력을 갉아먹는 국내 시간표다. 장유순 교수가 제시한 '피지컬 AI'라는 카드는 이 두 시간표가 교차하는 지점에서 한국이 잡을 수 있는 드문 기회 중 하나다. 결국 환율이 던지는 질문은 단순하다. 한국은 글로벌 자본이 '돈을 맡기고 싶은 나라'로 돌아갈 수 있는가. 그 답은 외환시장 개입이나 금리 조정이 아니라, 기업이 투자하고 싶은 제도, 인재가 모이는 생태계, 세계가 인정하는 기술력에서 나올 것이다. 시간은 한국 편이 아니다.
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[심층 보도] "1,400원대 복귀도 쉽지 않다"⋯학계가 진단한 원화 약세의 구조적 병리와 '피지컬 AI' 반전 카드
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[파이낸셜 워치(129)] 원·달러 환율, 외국인 매도에 1,480원대 재진입
- 원/달러 환율이 17일 외국인 투자자의 국내 주식 매도세 영향으로 상승하며 장중 1,480원을 넘어섰다. 이날 서울 외환시장에서 달러 대비 원화 환율은 오전 11시 30분 기준 전날보다 4.4원 오른 1,481.4원을 기록했다. 환율은 1,474.5원으로 출발했으나 상승 전환해 오전 11시 8분께 1,482.3원까지 치솟으며 8개월여 만에 최고치를 경신했다. 외국인은 유가증권시장에서 3000억원 가까이 순매도했고, 달러인덱스도 98.3선으로 오르며 달러 강세가 이어졌다. 외환 당국은 시장 안정을 위해 국민연금과 체결한 외환스와프를 실제 가동한 것으로 전해졌다. [미니해설] 원·달러 환율, 장중 1,480원 넘어 8개월 만에 최고 원/달러 환율이 다시 1,480원 선을 위협하며 외환시장에 긴장감이 높아지고 있다. 17일 환율은 장 초반 하락 출발했으나 외국인 투자자의 국내 주식 순매도와 달러 강세가 겹치며 상승세로 급격히 방향을 틀었다. 장중 고점은 1,482.3원으로, 이는 지난 4월 이후 가장 높은 수준이다. 환율 상승의 직접적 배경은 외국인 자금 이탈이다. 이날 유가증권시장에서 외국인은 3000억원 안팎을 순매도하며 위험 회피 성향을 드러냈다. 전날 코스피 급락에 이어 주식시장의 변동성이 확대되자 외국인 자금이 달러화로 이동하면서 원화 약세 압력이 커졌다는 분석이 나온다. 여기에 미국 경제지표 발표를 앞둔 경계 심리와 인공지능(AI) 산업에 대한 투자 회의론, 중국 경기 둔화 우려까지 겹치며 글로벌 위험자산 회피 흐름이 강화됐다. 달러 강세도 환율 상승을 부추겼다. 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러인덱스는 이날 오전 98.3선까지 오르며 소폭이지만 상승 흐름을 이어갔다. 미국 연방준비제도(연준·Fed)의 금리 인하 시점에 대한 불확실성이 완전히 해소되지 않은 상황에서, 달러는 여전히 상대적 안전자산으로 평가받고 있다. 환율이 급등 조짐을 보이자 외환 당국은 시장 안정 조치에 나섰다. 최근 연간 650억달러 한도로 1년 연장된 외환 당국과 국민연금 간 외환스와프 계약이 실제로 가동된 것으로 확인됐다. 구체적인 시기와 규모는 공개되지 않았지만, 환율이 급등하는 국면에서 국민연금의 현물환 매입 수요를 흡수해 시장 충격을 완화하려는 조치로 해석된다. 외환스와프는 국민연금이 해외 투자 과정에서 필요로 하는 달러를 현물환 시장이 아닌 스와프를 통해 조달하도록 유도함으로써, 단기적인 환율 급등을 완충하는 역할을 한다. 과거에도 환율이 급변할 때마다 외환스와프 가동 여부는 시장의 심리적 안정 장치로 작용해 왔다. 다만 시장에서는 환율 불안이 단기간에 해소되기 쉽지 않다는 시각도 적지 않다. 미국과 주요국의 통화정책 경로가 엇갈리는 데다, 국내 증시의 변동성과 중국 경기 둔화 우려가 상존하고 있어서다. 외환시장 관계자는 "외환스와프 가동은 급격한 쏠림을 완화하는 데 효과가 있지만, 글로벌 달러 흐름과 외국인 자금 방향성이 바뀌지 않는 한 환율의 변동성은 당분간 이어질 수 있다"고 말했다. 시장에서는 1,480원 선을 둘러싼 공방이 당분간 지속될 가능성이 크다는 관측이 우세하다. 외환 당국의 미세 조정과 함께, 이번 주 발표될 미국 경제지표와 글로벌 증시 흐름이 원/달러 환율의 단기 방향성을 가를 핵심 변수로 꼽힌다.
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[파이낸셜 워치(129)] 원·달러 환율, 외국인 매도에 1,480원대 재진입
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[파이낸셜 워치(58)] 원화가치 어디까지 추락하나?⋯달러당 1500원 시간문제
- 원화가치가 내란사태 충격과 강달러 여파에 급락해 이제 내년초에는 1500원을 넘어서 1600원까지 추락할 것이라는 충격적인 분석이 나온다. 한국경제가 IMF(국제통화기금) 위기이후 다시 최대위기에 빠질지도 모른다는 우려가 제기되고 있다. 로이터통신 등 외신들에 따르면 원화가치는 지난 27일 서울 외환시장에서 장중 달러당 1486원을 넘어섰다. 이는 전날종가보다 1.5%(21.9원) 내렸으며 지난 3일 내란사태전 주간거래 종가(1402.9원)보다는 5.97%(83.8원) 급락한 것이다. 환율이 1480원대 후반까지 뛴 것은 글로벌 금융 위기 이후 15년 9개월(2009년 3월 16일 장중 고가 기준 1488.0원) 만에 처음이다. 하지만 종가는 외환당국의 달러 매도 개입이 있어 달러매수를 자제하면서 1467원대로 거래를 마쳤다. 대부분 전문가들은 한국정부와 정치권이 신속히 내란사태를 종식해 정치적 불확실성을 해소하지 못할 경우 1500원을 넘어서는 것은 시간문제라고 판단하고 있다. 원화가치 하락의 주요요인으로는 ‘글로벌 달러강세’가 자리잡고 있다. 올해 미국 달러화 가치가 9년 만에 가장 높은 상승세를 보였다. 이에 따라 원/달러 환율은 1500원에 도달할 수 있다는 전망이 제기된다. 주요 10개 통화 대비 달러 가치를 측정하는 블룸버그 달러 현물지수가 올해 들어 지난 27일까지 7.4% 상승, 2015년 9% 이후 최대 상승률을 기록했다. 이 지수는 2021년과 2022년 각각 4.8%, 6.2% 상승했지만 작년 2.7% 하락세로 돌아섰는데 올해 다시 큰 폭의 상승세로 돌아섰다. 예상보다 강한 미국 경제가 유지되면서 미국 연방준비제도(연준∙Fed)가 내년 금리인하 속도 조절에 나설 것으로 예상되는 데다 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인이 예고한 관세 위협이 달러 강세를 뒷받침하고 있기 때문이다. 월가에선 내년 달러화가 더 상승할 여지가 있다는 전망이 나온다. 골드만삭스는 "지금의 달러 강세는 트럼프 당선인이 약속한 관세 요인을 충분히 반영하지 않은 것으로 생각돼 중기적으로 달러화가 더 상승할 가능성이 있다"고 내다봤다. 블룸버그는 비상업적인 투기적 거래자들이 미국 대선을 앞두고 달러 강세에 대한 베팅을 늘렸고 이후에도 이런 추세가 꾸준히 지속되고 있다고 전했다. 그러면서 이들이 달러화 강세에 베팅한 계약 규모가 현재 약 282억 달러로 지난 5월 이후 최고 수준이라고 언급했다. 하지만 원화가치 하락(원-달러 환율 상승)은 달러 강세폭보다 훨씬 크다. 원화 가치 절하 폭은 주요국 통화와 비교해도 일본 엔화(-5.23%) 다음으로 가장 컸다. 금융권에 따르면 12월 한 달간 달러 대비 원화 가치 절하율(-5.03%)은 같은 기간 유로(-1.48%), 파운드(-1.29%), 스위스프랑(-2.42%), 호주달러(-4.72%), 캐나다달러(-2.88%), 역외 위안(-0.70%), 대만달러(-0.93%)보다 훨씬 컸다. 원화 절하가 특히 두드러지는 것이 12월 3일 내란 사태 이후다. 달러지수는 12월 3일 106.36에서 27일 108.00으로 1.54% 오르는 데 그쳤으나 27일 야간 거래 종가까지 원화가치 하락(원-달러 환율 상승)폭은 4.8%에 이른다. 원화가치 급락을 가져온 시발점은 12월 3일 밤 비상계엄 선포다. 1402.9원에 주간거래를 마친 원화는 야간거래에서 한때 1442원까지 폭락했다. 이후 국회가 비상계엄 해제를 의결하면서 1425원으로 떨어졌고 다음날 주간거래에선 1410.1원에 거래를 마쳤다. 환율은 12월 7일 윤석열 대통령 탄핵안이 국회에서 부결된 뒤 열린 9일 시장에서 한차례 더 폭등세를 연출했다. 장중 1438원까지 올랐고 1437원에 주간거래를 마쳤다. 이후 탄핵안이 국회에서 통과됐지만 소폭 하락에 그쳤다. 환율 급등의 세번째 계기는 26일 대통령 권한대행 한덕수 국무총리가 국회가 선출한 헌법재판관 3명의 임명을 거부하고 내란 특검법·김건희 특검법의 공포를 거부하는 담화를 발표한 일이다. 이날 환율이 장중 1470원까지 뛰어올랐다. 국회에서 한덕수 총리 탄핵안이 통과되고 최상목 부총리 겸 기획재정부 장관이 대통령 권한대행을 맡았지만 외환시장에선 여전히 불확실성의 장기화를 우려하고 있다. 27일 외환시장 분석가들이 낸 시황보고서를 보면 환율 불안 원인으로 한결같이 내년 1월 트럼프 2기 행정부 출범을 앞둔 상황에서 장기화되고 있는 국내 정치 불안을 꼽고 있다. 해결의 단초를 제공할 열쇠는 지금 헌법재판관 임명 권한을 가진 최상목 권한대행이 쥐고 있다. 한국개발연구원(KDI)은 "3~4%의 환율 변동은 통상적으로 나타날 수 있는 데 원/달러 환율의 1500원 도달 가능성을 배제하기 어렵다"고 밝혔다. KDI는 당장 달러 강세보다는 최근 국내 정치적 불안이 원화 약세를 견인해 환율을 더 끌어올릴 것으로 분석했다. 통상적인 환율 변동선을 3∼4%로 본다면 환율은 큰 충격이 없다고 해도 지난 27일 장중 1480원을 넘어선 점을 감안하면 1420원에서 1539원 수준에서 등락이 가능하다는 의미로 해석되는 상황이다. 우석진 명지대 경제학과 교수는 "내년 초 트럼프 2기 행정부 들어 관세 정책이 시행되면 원달러 환율이 한 번 더 상승할 수 있고 환율 1500원대가 아닌 1600원대도 이상하지 않을 시기가 올 수 있다"면서 "정치 공백이 길어지고 탄핵 국면이 장기화될수록 우리나라의 신인도가 떨어지는 만큼 환율 변동성을 줄이려면 탄핵 국면을 하루속히 마무리지어야 한다"고 말했다.
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[파이낸셜 워치(58)] 원화가치 어디까지 추락하나?⋯달러당 1500원 시간문제
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